AI导读:

5月初央行降准降息政策落地,推动期债价格上行。但随中美经贸高层会谈取得进展,市场避险情绪降温,政府债券发行推动社融存量同比增幅扩大,债市开始调整。未来,债市多空博弈加剧,市场情绪偏向谨慎。

  5月初,央行降准降息政策正式落地,资金面转松,推动期债价格上行。然而,随着中美经贸高层会谈取得实质性进展,市场避险情绪逐渐降温,加之政府债券发行规模扩大,社融存量同比增幅上升,工业生产也超出预期,债市因此开始调整。

  央行降准降息政策实施

  图为商业银行存款准备金率走势。5月7日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,宣布为贯彻中共中央政治局会议精神,进一步实施好适度宽松的货币政策,央行加大宏观调控力度,推出一揽子货币政策,包括降低存款准备金率0.5个百分点,下调政策利率0.1个百分点等。此举旨在降低市场融资成本,缓解居民房贷压力,并助力小微企业、民营企业融资。

  受降准降息影响,DR007和1周期Shibor均值回落超13BP,至1.6%附近,但仍高于政策利率,未来仍有下行空间。考虑到国内房地产市场尚未企稳,市场需求依然偏弱,预计在外围环境不确定性和实施适度宽松货币政策的背景下,未来仍有降准降息的可能。

  国内经济向好发展

  5月份,我国制造业PMI为49.5%,较上月上升0.5个百分点,制造业景气水平有所改善。同时,全国规模以上工业增加值同比增长6.1%,社会消费品零售总额同比增长5.1%。在政策的推动下,以旧换新政策带动家电、文化办公用品等商品热销,金银珠宝、化妆品等升级类商品销售也快速增长。此外,基建投资与制造业投资持续增长,为经济提供了有力支撑。

  总体来看,尽管外部环境影响加大,但宏观政策协同发力,主要经济指标平稳较快增长,国民经济延续向好态势。

  图为制造业PMI及分项走势。

  政府债券发行推动债市调整

  截至5月末,我国债券市场存量规模已超过186.7万亿元。5月份,债券净融资额为23654亿元,环比增加。其中,利率债净融资额同比增加近一倍,国债、地方政府债和政策性银行债净融资额维持高位。随着政府债券发行规模的扩大,债市开始调整。

  美联储降息预期减弱

  4月美国就业市场依然稳健,通胀放缓,但关税等因素或使通胀走势存在变数。市场预期美联储6月降息概率降至2.1%,大概率9月份才会降息,全年降息次数也减少至2次。美联储官员表示宽松政策暂停期可能更长,后续降息需看数据和贸易谈判进展。

  展望未来,美国与各国的关税谈判进展将影响市场避险情绪,美日债市的大幅波动可能间接制约国内货币政策的空间。在外部冲击下,我国部分经济数据走低,物价维持低位,预计央行将继续加大货币政策调控力度,市场资金面有望保持宽松。然而,临近半年末,加上债券供给和存单到期量维持高位,6月初市场资金面或面临一定扰动。总体看,当前债市多空博弈加剧,市场情绪偏向谨慎,6月份或延续震荡格局。

(作者单位:申银万国期货)(文章来源:期货日报)