财政部网站5月19日发布《关于开展2025年5月份国债做市支持操作有关事项的通知》称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作（下称本次操作）。国债做市机制是国债市场的一种重要调节手段，能够有效平抑非理性波动，促进国债供需动态稳定。

　　本次操作涉及2025年记账式附息（六期）国债和2025年记账式附息（五期）国债，操作金额分别为2.8亿元和2.6亿元，期限分别为2年和3年，操作方向均为随卖，竞争性招标时间为5月20日。投标限定上，本次操作标位变动幅度均为0.03元，最高、最低标位差上限分别为35个和40个标位。随卖券自2025年5月23日起与同期国债合并上市交易。

　　广州金控期货研究中心副总经理程小勇表示，此次2年期和3年期国债随卖操作的主要原因是经济面临外部冲击，机构投资者以保守策略为主，需要大量配置国债。为了提高国债二级市场的流动性，财政部开展随卖操作，增加国债供应，有利于促进国债供需平衡，提高成交效率和市场流动性，降低成交成本，防止国债价格暴涨。

　　南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，本次随卖操作涉及的国债存量较大，但总体规模较小，对二级市场流动性影响不大。财政部每月会例行进行国债做市支持操作，本次只是常规操作。国债做市支持机制于2016年建立，按月定期开展国债做市支持操作已成常态化机制。

　　物产中大期货宏观高级分析师周之云指出，随卖操作相当于财政部向市场增发一定量的国债，直接缓解二级市场因短期供小于求而导致的流动性紧张问题。当前国债期货市场成交规模上升，市场流动性充足。

　　截至2024年12月底，我国国债二级市场规模达到34.29万亿元。但是，国债的流动性、活跃度依然不足。近两年，由于经济增速放缓，股市等风险资产的赚钱效应下降，机构投资者增持国债，导致国债二级市场流动性进一步降低。从今年国债做市支持操作的方向来看，国债整体供不应求。本次操作表明在国债二级市场中，某些关键期限的国债出现了供小于求的现象。

　　徐晨曦认为，本次操作大概率不会对国债期货基差造成影响。国债做市支持操作的规模较小，不会明显改变供需格局。程小勇则认为，国债做市支持操作有利于平滑国债现货波动，可能使国债现券与国债期货的基差收敛，且基差波动区间收窄，有助于国债期货价格发现和风险对冲功能更加有效。

（文章来源：期货日报）