财政部网站5月19日发布《关于开展2025年5月份国债做市支持操作有关事项的通知》称，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作（下称本次操作）。

　　国债做市机制是国债市场的重要调节手段，财政部通过随买和随卖操作能有效平抑非理性波动，促进国债供需动态稳定。对投资者而言，国债做市支持操作为市场提供了报价和补偿机制。

　　本次操作涉及2025年记账式附息（六期）国债和（五期）国债，操作金额分别为2.8亿元和2.6亿元，期限分别为2年和3年，操作方向均为随卖，竞争性招标时间为5月20日。随卖券自2025年5月23日起与同期国债合并上市交易。

　　广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，此次开展2年期和3年期国债随卖操作的主要原因是经济面临外部冲击，机构投资者以资产保值增值的保守策略为主，需要大量配置国债，导致国债供不应求。财政部开展随卖操作，增加国债供应，有利于促进国债供需平衡，提高成交效率和市场流动性，降低成交成本，防止国债价格暴涨。

　　南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦介绍，本次随卖操作增加了国债供给，但总体规模较小，对二级市场流动性影响不大。财政部每月会例行进行国债做市支持操作，本次只是常规操作。

　　国债做市支持机制于2016年建立，按月定期开展国债做市支持操作已成常态化机制。今年以来，国债做市支持操作的方向均为随卖。

　　物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，随卖操作相当于财政部向市场增发一定量的国债，直接缓解二级市场因短期供小于求而导致的流动性紧张问题。整体来看，国债期货市场成交规模上升，市场流动性充足。

　　徐晨曦认为，当前国债市场流动性充裕，国债做市支持操作持续随卖，但总体数量有限，对市场整体影响不大。

　　截至2024年12月底，我国国债二级市场规模达34.29万亿元，但流动性、活跃度依然不足。机构投资者增持国债导致二级市场流动性降低，财政部需增加国债供应。

　　程小勇表示，国债整体供不应求，央行暂停国债市场买入操作，反映出市场是买方市场。国债二级市场需要增加供应，满足机构投资者资产配置需求。

　　徐晨曦认为，本次操作大概率不会对国债期货基差造成影响，国债做市支持操作规模较小，不会明显改变供需格局。

　　周之云说，本次操作表明国债二级市场中，某些关键期限国债供小于求，财政部需向做市商卖出适量国债增加市场供给。

　　程小勇认为，本次操作后，国债现券与国债期货基差可能收敛，且基差波动区间收窄，国债做市支持操作有利于平滑国债现货波动，防止极端行情出现，引导国债基点价值和久期，提高国债期货与现货价格相关度，缓解“安全资产荒”困境。

（文章来源：期货日报）