上周，国债期货市场呈现震荡走弱的态势，资金面再度收敛，给债市情绪带来压力。尽管市场中存在做多理由，但总体来看，不确定性因素对短期市场情绪造成了扰动。不过，分析指出，利多事件对债市的影响在今年是一个迅速的过程，债券资产年内仍有配置的必要和机会。

资金面小幅收敛，债市承压

上周（5.12-5.18），中美关税政策调整对全球资本市场产生正面效应，尤其是权益类市场重新获得资金青睐，这导致债市短期承压，资金面出现小幅收敛。据公开数据统计，上周央行公开市场开展4860亿7天逆回购操作，到期8361亿，全周净回笼3501亿元，DR007围绕1.50%波动，后半周资金价格有所抬升。

资金面作为市场关注的焦点，目前市场预期税期资金面将均衡略转紧，市场情绪整体偏弱。上海东证期货研报指出，中美贸易谈判进展超预期，资金面边际收敛，国债期货因此震荡调整，其中5年期到7年期品种调整幅度较大。

从基金表现来看，中长期纯债基金平均业绩不及短债基金。Wind数据显示，短债基金上周平均业绩收益率为0.02%，而中长期纯债基金则为-0.08%。值得注意的是，信用债资产上周表现优于利率债，3年期中短票下行约5bp，而10年期国债则震荡上行近5bp，信用利差整体收窄。

分析认为，当前中美关税阶段性缓和，可能催化外贸抢出口行为，外需拉动或抬升，内需改善则依赖于国内经济韧性及政策力度。诺安基金指出，货币政策已落地，后续进入效果观察期，财政政策处于发力期，政府债发行增加，流动性或存扰动，债券大概率呈现震荡走势，需关注资金价格变化及相关宏观数据，控制债券仓位和久期，保持资产流动性。

“多头”资金仍存看多理由

尽管不确定性因素对短期市场情绪造成扰动，但分析指出，利多事件对债市的影响在今年迅速，债券资产年内仍有配置机会。一方面，资金利率大幅下行不切实际，央行表态与操作影响逐渐提升，在银行缺负债背景下，资金处于紧平衡状态。另一方面，若资金宽松预期一直存在，低于预期则可能引发债市回调。

例如，自去年12月政治局会议以来，市场对宽货币预期升温，但今年一季度银行减少融出、央行对降准降息表态偏鸽、多次提及稳汇率+防空转，导致利率上行。那么，除了资金宽松外，债市是否还有其他做多理由和机会？部分机构认为，股债比价和大类资产风险偏好转变是两大利空因素，但若进一步看多债市，应围绕基本面与风险偏好展开。

华安证券研报指出，债市短期偏震荡的概率较高，但利多事件冲击对债市的影响迅速，资本利得需求在综合收益中比重持续提高，因此应维持久期，若资金利率下行可适当加杠杆。

说明：上周各类型债券型基金头部业绩产品统计来源：Wind

（文章来源：每日经济新闻）