AI导读：

鉴于一季度经济开局良好、关税政策影响未明，市场对后续政策力度预期不高。中债高位震荡，国债期货主力合约累计跌幅。美国关税政策变动引发市场关注，货币政策边际变化有限。建议波段交易，重点关注30年期国债期货品种。

债市上下驱动均不足，关注后续政策变化

鉴于一季度经济开局良好、关税政策对基本面的影响尚未明确，市场对后续增量政策力度的预期不高。中性情景预期为加快现有政策落地、加速特别国债等政府债发行，以及围绕“两新”及民生加快财政支出。

近期，中债在4月3日、4月7日大幅走强后转为高位震荡。10年期国债活跃券收益率本周前3个交易日波动于1.645%~1.665%，30年期国债活跃券收益率则在1.8660%~1.8995%间波动。期货市场上，10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日累计跌幅分别为0.21%、0.27%、0.19%和0.07%，显示债市波动。

美国关税政策变动引发市场关注

当地时间22日，美国总统特朗普表示考虑大幅降低对华关税，但不会降至零。这一表态带动市场风险偏好回暖。同时，WTO及IMF近期下调了经济增长及贸易增长预测，全球贸易政策不确定性上升。

往后看，关税谈判的不确定性将继续成为影响市场风险偏好变化的关键因素。

货币政策边际变化有限

自美国宣布“对等关税”政策后，市场上调国内货币政策宽松预期，但近期政策增量信号有限，货币政策调整的边际变化预计不大。

4月21日，LPR报价维持不变，符合市场预期。同时，保险负债端利率下调也为存款利率进一步下调提供了想象空间。4月25日将迎来MLF续作，市场关注其能否缓解机构资金压力。

综合来看，短期降息概率较小，触发因素可能包括美联储降息或关税超预期变化等。

后市展望及操作建议

美国关税政策反复，中美贸易争端尚无定论。国内政策对债市的影响将取决于货币与财政的发力节奏和方向。4月重要会议释放的信号备受关注。若会议对股市及地产有超预期定位，可能提振市场风险偏好，债市承压。

总体分析，现阶段债市上下驱动因素均不足，建议波段交易，重点关注30年期国债期货品种。

（作者单位：广州期货；文章来源：期货日报）