近日来，国债市场表现疲软，现券收益率整体呈现震荡上行态势，国债期货也持续走低。3月11日数据显示，国债期货30年期主力合约大幅下跌1.05%，10年期主力合约跌0.42%，5年期和2年期主力合约分别下跌0.24%和0.15%。

南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦指出，由于货币政策尚未放松，资金面维持紧平衡状态，导致债市预期动摇，部分机构投资者开始赎回债券产品，从而使债市表现不佳。在股市与债市的“跷跷板”效应下，股市表现相对强劲。

“近期国债期货的下跌并非由基本面主导，而是主要受市场预期和机构行为的影响。”一德期货宏观经济分析师刘晓艺认为，自3月6日起，债市开始逐步下跌，四个交易日内，10年期和30年期国债收益率累计上行幅度均超过10个基点。这源于3月6日央行行长在记者会上提及“择机降准降息”，市场解读为“宽货币”政策可能延后。本周初，债市看空情绪进一步加剧，10年期和30年期现券收益率分别突破1.8%和2.0%的心理关口，国债期货继续调整。

值得注意的是，今年全国两会期间释放的政策信号将持续影响国债市场表现。徐晨曦表示，全国两会对财政、货币政策的表述延续了去年12月中央政治局会议以来的基调。财政方面明确今年将多发2.9万亿元政府债券，规模符合预期。货币方面重申将适时降准降息，保持流动性充裕，降低银行负债成本。整体来看，这些政策信号对债券市场的影响偏中性。

“国内货币政策的基调并未改变，后续降准降息仍有可能。结合政府工作报告的内容来看，‘出台实施政策要尽早、一次性给足’以及‘推动社会综合融资成本下降’等表述，3到4月降准落地的可能性较大。”刘晓艺预计，考虑到当前货币政策重心仍是稳汇率和防范中小银行投资长债风险，降息可能会推迟至二季度。

刘晓艺认为，目前债券市场情绪过于悲观。她指出，在经历了大幅回调后，债券的配置价值将重新显现。

央行行长潘功胜3月6日表示，针对长期限国债收益率短期内快速下行的问题，央行从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，及时向市场参与机构提示风险，强化监管协同，有效弱化和阻断风险的累积。刘晓艺表示，由此来看，后续即使降准落地，资金面也未必大幅宽松，国债期货并不具备持续反弹的基础。

“当前来看，债市主要受股市和资金面的制约。如果赎回压力加剧，那么债市调整幅度可能会进一步加深。”徐晨曦同时指出，需要看到，债市调整后配置价值将逐步回升，因为资金面偏紧的情况不可能一直持续，且股市在3至4月将迎来业绩考验，制约债市行情的因素后续将逐渐减弱。

（文章来源：期货日报）