不知不觉，上周五（3月7日）十年期国债收益已回到1.8%附近，较今年年初1.58%的低点（1月3日），上涨约20bp（债券收益率上升，债市走弱）。国债期货市场对此反应如何？投资者应如何看待这一变化？

　　Wind数据显示，截至3月7日，中债综合净价指数今年以来下跌0.87%，对债市来说，这个回调幅度不算小。

数据来源：Wind；截至20250307

　　十年期国债收益率从1.6%以下回调到1.8%附近，发生了什么？这一变化对债市后期有何影响？

　　01

　　债市为何回调？

　　1、货币政策宽松预期的修正

　　近期债市调整或是对货币政策宽松预期进行的修正。2024年12月9日，中共中央政治局会议对货币政策定调为“适度宽松”，债市提前抢跑定价了未来降息。

　　招商证券指出，债市或已提前抢跑定价了30bp左右的降息幅度。然而，2025年以来，货币政策宽松节奏不确定性提升，并且资金面偏紧，DR007与10年期国债收益率持续倒挂，导致利率回升。

　　2、“股债跷跷板”效应显著

　　近期市场风险偏好回升，股市表现较好，对债市带来压制。

　　3、美元指数走弱，扰动债市

　　美元指数回落，利好中国权益市场表现，但可能对债市带来扰动。招商证券指出，美元指数下行会通过物价渠道影响债市。

数据来源：Wind；统计区间：20200102-20250307

　　02

　　如何看待债市后市？

　　资金面收敛是导致本轮债市调整的重要导火索，后续变化需观察经济基本面恢复的持续性。预计2025年一季度经济将呈现“开门红”特征，资金面可能难以趋势转松。

　　另外，由于一季度业绩披露期临近，股市存在波动可能，可能会减弱对债市的压制。国联民生证券指出，债市调整结束或需关键事件推动，当前左侧交易成本或仍高，短期可观望政策预期演绎、基本面数据与信贷数据和货币政策等。

　　综上，资金面、经济基本面、货币政策等众多因素均存在不确定性，目前很难对“债市接下来如何走”下结论。投资者应密切关注市场动态，等待更明确的信号。

　　主要参考资料：

　　招商证券《10年国债1.8%，是风险还是机会》20250309

　　国联民生证券《债市回调的幅度和时间怎么看？》20250309

　　（文章来源：融通基金）

(原标题：十年期国债再回1.8%！债市回调，投资者如何应对？)