AI导读：

春节假期后，债券市场迎来明显调整，10年期国债收益率上行约15个基点。资金紧平衡主要由央行谨慎操作和政府债发行放量导致。国债期货表现弱于现券，跨期价差分化。短期内需关注央行操作及财政政策安排。市场对货币政策预期的修正是债市调整的根本原因。

　　春节假期后，在资金紧平衡的背景下，债券市场迎来明显调整。10年期国债收益率上行约15个基点，2年期国债收益率上行超过20个基点，整体收益率曲线呈现熊平态势。此轮调整中，国债期货表现弱于现券，基差持续走扩，显示套期保值需求增强。

　　资金紧平衡主要由两大因素导致。首先，央行出于稳汇率、防风险考虑，春节后公开市场操作较为谨慎。其次，政府债发行放量，上周净发行5881亿元，本周预计净发行3236亿元，发行节奏快于预期，对资金面造成阶段性压力。

　　国债市场表现方面，随着价格回落，各品种主力合约基差扩大。同时，国债期货跨期价差表现分化，短端收窄反映资金面转松预期乐观，长端走扩则反映经济修复预期强化。

　　短期内，需关注央行操作及财政政策安排。2月25日起，央行连续多日净投放资金，资金利率略有回落但仍偏高。若央行持续净投放，资金面有望边际转松。财政政策方面，2025年政府债发行节奏加快，净融资规模有望大幅增加，体现更加积极的财政政策。

　　市场对货币政策“适度宽松”预期的修正，是债市调整的根本原因。资金紧平衡导致短端先行回调，随后带动长端调整。在货币政策预期修正和政策持续发力下，债市操作面临挑战。

　　对比2024年，10年期国债收益率波动范围在7天期逆回购利率之上40~50个基点。考虑到政策利率维持在1.5%，且降息预期延后，10年期国债收益率绝对水平仍偏低，调整尚未结束。（作者单位：光大期货）

（文章来源：期货日报）