“股债跷跷板”效应再现，近期债市遭遇连续调整。

2月24日，30年期国债期货低开低走，盘中跌幅一度超过1.5%，最终收盘时下跌1.27%。与前期高点相比，30年期国债期货已累计下跌超过4%，价格回调至2024年底水平。

多位分析人士指出，债市近期调整的主要原因是资金持续处于紧平衡状态。此外，A股市场回暖，风险偏好提升，也对债市表现构成了压制。

30年期国债期货累计跌幅超4%

2月24日，银行间主要利率债收益率普遍上行。30年期国债活跃券收益率上行3.5个基点，报1.95%；10年期国债活跃券收益率上行3.75个基点，报1.765%。长端利率债收益率快速上行，而短端利率债收益率相对平稳。在此背景下，30年期和10年期国债期货大幅下跌，而2年期国债期货则微幅下跌。

实际上，自今年年初以来，2年期国债期货价格已有调整迹象。特别是30年期国债期货，自2月7日以来持续调整，累计跌幅已超过4%。

对于债市调整的原因，多家机构分析指出，资金紧平衡是主因。中信证券认为，当前债市走低与资金面持续偏紧密切相关，收益率曲线呈现熊平态势，长端面临补跌压力。

中欧基金进一步分析称，近期债市调整可能与多方面因素有关：一是银行间资金面持续收紧，制约债券市场表现；二是金融机构借钱成本与债券收益率倒挂，影响非银机构配置意愿；三是“股债跷跷板”效应再现，科技股行情带动居民风险偏好提升，理财资金减少，买债资金相应减少。

债市调整何时到位？

面对债市调整压力，市场关注后续何时能缓解。中欧基金表示，债券市场的核心矛盾在于银行间资金面能否转松。若资金持续紧张，需警惕债市明显调整风险。若资金面如季节性规律转松，则银行自营和理财的配置行情值得期待。投资者需密切关注2025年全国两会后市场风险偏好变化。

国海证券认为，从基本面看，1月信贷开门红主要由企业端短贷和票据融资支撑，居民端信贷需求有待修复。同时，票据利率下行显示信贷投放效果有待观察。2025年全国两会将公布GDP增速目标、赤字率等信息，确定财政发力强度。债市将评估政策力度，若经济数据弱于预期，央行货币目标向稳增长倾斜，或放松对资金面的管控，债市可能迎来做多时机。

此外，后续若债券发行提速、央行重启买债等措施落地，资金面转松，债市或迎来更多做多机会。

（文章来源：证券时报·e公司）