财联社2月19日讯（记者闫军）近期股债跷跷板效应显现，30年国债期货连跌三天，引发市场热议，网友戏称“债市遭遇市场打击”。

　　2月19日，经历连续三天的调整后，30年国债期货高开低走，上午一度下跌0.03%。但截至收盘，成功扭转跌势，收涨0.22%。

　　在资金利率持续高企的背景下，债市的做多热情逐渐消退，短端压力不断对长端构成冲击。

　　国债收益率方面，2月18日市场波动剧烈，上午盘中，30年期国债一度下行2个基点（BP）突破1.9%，1年期国债更是上行9个基点，突破1.5%，随后有所回落。

　　然而，截至当日下午，30年期国债收益率反转下行，机构认为长端超长端仍具韧性。

　　2月19日收盘时，国债收益率出现逆转，仅1年期国债收益率略有上行，回到1.47%，而10年期和30年期国债收益率分别下行1.25BP、1.5BP。

　　此外，公募基金公告显示，资金正在撤出债市。2月18日，浙商基金、大成基金以及财通基金均发布公告称，因大额赎回，提高旗下债基份额净值精度，以保护基金持有人利益。年内已有50只债基发布此类公告，机构资金撤离趋势明显。

　　债市调整虽有所延迟，但市场已有预期。那么，债市为何突然下跌？大跌三天后，调整是否到位？投资者是否应赎回债基？

　　本轮债市调整的主因何在？

　　机构认为，今年以来资金一直处于紧平衡状态是主要原因。1月资金面紧张，旨在通过抬升资金利率（尤其是非银资金利率）实现债市降杠杆，减少资金空转，稳住债市下行斜率。进入2月，银行体系流动性压力加大，或受同业存款定价自律影响。

　　国泰基金指出，流动性收紧是导致债券收益率曲线调整的核心矛盾。央行大幅净回笼导致资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎。

　　泓德基金分析称，上周的多种增量信息进一步压制债市情绪：央行2024货币政策执行报告维持“适度宽松”“流动性充裕”的表态，提出“择机调整优化政策力度和节奏”；汇率方面新增“增强外汇市场韧性”，显示稳汇率仍是央行工作重点；1月金融数据表现亮眼，信贷超预期开门红，短期内央行采取宽松货币政策的必要性减弱。

　　中欧财富进一步解释，资金面的收紧导致金融机构借钱成本与债券收益率倒挂。一边是债券收益率的快速下行，一边是资金利率的持续抬高，导致不少非银机构的静态收益率与负债成本倒挂。若倒挂持续，将产生负carry问题。

　　此外，股债跷跷板效应再次显现。

　　春节后，受Deepseek、人形机器人等概念带动，科技股爆发，A股关键指数攀升，风险偏好提升压制债市表现。年内20余只ETF涨幅超过20%，权益市场赚钱效应显著。

　　机构认为，从不同久期来看，长端、超长端相对有韧性。

　　泓德基金认为，10年期国债利率维持窄幅波动，因此长端、超长端维持相对韧性。韧性来源包括：债市尚未形成行情扭转的一致预期，做多惯性思维延续；年初资金存在欠配压力，且固收类理财、债券ETF等产品扩容；对后续资金面维稳抱有期待。

　　“韧性的逻辑仍未被打破，未来需关注央行对流动性的呵护态度、股市行情的持续性和政策预期，做好风险管理。”泓德基金表示。

　　债市调整到位了吗？

　　资金紧平衡导致曲线熊平，18日下午以来长端国债收益率反转，市场期待债市拐点。判断债市调整是否到位，关键在于市场流动性的充裕情况。

　　有机构认为，2月资金面趋紧与1月不同，1月主要紧在非银，影响相对可控，易在债市内部消化；而2月主要紧在银行，易产生外溢性影响，波及广义流动性及对财政支持力度。因此，货币当局可能更大概率支持银行体系流动性，改善或缓解缺负债现象。

　　国泰基金认为，从政策角度看，人民银行将金融稳定和国际收支平衡放在更高位置。资金利率未显著回落，表明央行在稳汇率稳利率方面的行为未变。

　　展望后市，关税与经济状态不足以促使央行大幅宽松，总量货币政策可能推迟。债券市场进入震荡期，需密切关注建筑业开复工与关税加征情况。

　　整体来看，长债、超长债持续调整的压力可控，扛过资金压力后仍具做多价值。

　　截至2月18日，已有222只短期纯债基金年内收益率转负，其中超过50只基金跌幅超过0.2%。

　　对于持有债基的投资者而言，中欧财富建议，今年债市波动较大，操作难度增加，建议通过投顾组合投资债市。短期内市场表现不佳导致账户波动，不妨以长期心态看待。

　　有投顾主理人表示，若持有债基，建议继续持有；新增投资者可等待确定性较高的时机介入。

（文章来源：财联社）