一、行情回顾

近期，油脂市场波动剧烈，主要受到CBOT豆油连续大幅上涨的影响，这一上涨趋势的直接推手是美国生物柴油掺混量可能大幅上调的消息。棕榈油因基本面更为强劲，短期内仍在豆油、菜油和棕榈油三大油脂品种中表现最强。尽管菜油基本面较弱，但其技术走势强劲，也吸引了资金的关注。相比之下，豆油则显得较为疲软。

二、国际基本面分析

棕榈油方面，船运机构数据显示，3月马来西亚棕榈油出口环比可能持平，这一数据依旧较差，因为正常情况下3月出口环比应增加10-30%。预计3月马来西亚棕榈油库存将小幅增加。同时，印尼工人开斋节放假影响生产，4月产地产量增幅可能仍低于均值，但4月出口预计也不乐观，因此4月马来西亚棕榈油库存可能继续小幅增加。尽管3-4月马来西亚棕榈油库存预期止跌回升，但仍处于历史同期低位。5-10月为季节性增产季，产地库存将进一步回升。

大豆方面，巴西大豆收获进度已超过80%，短期对华CNF升贴水走弱。剔除美豆因素，中国对巴西大豆的进口成本仍在下降。4-5月巴西玉米陆续收获上市，巴西总库容可能紧张，市场预期巴西大豆出口价格及贴水可能下跌。此外，4月中下旬，美豆新作面积开始播种，市场将密切关注播种天气及进度。

美国生物柴油方面，由于美国生物柴油税收抵免政策一直悬而未决，1-2月美国生物柴油产量及原料用量大幅减少。特朗普上任之初，市场普遍认为其将不利于美国可再生能源政策的远期掺混目标增长。但近期消息显示，2026年美国生物柴油的掺混目标可能大幅增加，最新计划同比增加65-72%。然而，该计划能否通过EPA及特朗普政府的批准，以及美国生物柴油原料增量如何保障，仍是目前市场关注的焦点。

三、国内基本面概述

上周国内大豆压榨量极低，导致国内豆油中短期内库存仍趋下降。但4月中旬巴西大豆将陆续到港，近期豆油现货基差走弱。同时，国内上周棕榈油有洗船现象，4月国内库存预计延续下滑趋势，但5月之后库存可能止跌。此外，国内菜油沿海库存继续增加，但油厂担心反倾销风险，不敢采购远期加拿大菜籽，因此国内菜油近弱远强的格局依旧。

四、市场观点

短期内，宏观因素对市场冲击较大。昨日市场密切关注今日凌晨4点公布的美国对等关税政策。目前来看，对等征税税率超出了市场预期。基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。针对特朗普的“对等关税”计划，多个国家和地区已经开始制定应对举措，包括反制措施。从农产品角度来看，尤其是对欧盟和中国的加税措施，可能引发的反制措施包括对美豆进口的加税，这将利空美豆，但利多两国豆系品种及巴西大豆价格。短期内应关注上述国家的反制措施细节。

此外，隔夜美股重挫、原油下跌、黄金继续高位运行，市场交易衰退逻辑，导致大宗商品整体走弱。投资者应注意市场风险。

（文章来源：新湖期货）