2021年创出历史新高后，PVC价格一路下跌，今年最低跌破4800元/吨关口，创下5年来新低。尽管5月中旬贸易摩擦出现缓和信号，市场情绪回暖，PVC基本面也有检修等利多因素，但PVC反弹只是“昙花一现”，自5月16日起重拾跌势，下行压力依然不减。

供应压力逐渐增大

当前正值PVC传统检修季，检修装置较多，开工率整体回落，一度降至75%附近，产量也创下年内新低。然而，今年检修力度不及预期，PVC开工率较去年同期高出4个百分点，较2023年同期高出6个百分点。在产能基数增加的背景下，PVC绝对产量远高于历史同期水平。此外，PVC集中检修已接近尾声，后期计划内检修明显减少，开工率已有反弹迹象，预计6月份之后将恢复至年内高位水平。

随着开工率的逐渐上升，PVC新装置也将迎来集中投产。近几年PVC产能增速维持在5%左右，但2025年新增产能较多，合计近300万吨/年，若全部落地，产能增速将超过10%。5—7月，国内PVC迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新装置集中投产，PVC供应端压力将大幅增加。

弱需求成为常态

国家统计局数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋施工面积同比下降9.7%，新建商品房销售面积同比下降2.8%。PVC下游需求结构中，80%与房地产相关。近几年房地产处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC成为表现较差的工业品之一。尽管去年以来国内频繁出台相关刺激政策，二手房数据有回暖迹象，但新开工等数据依然低迷，政策端利多难以有效传导至终端形成实质性刺激，PVC弱需求或将成为常态。

库存居高不下

最新数据显示，目前PVC社会库存接近100万吨，生产企业库存接近40万吨，均为历史同期第二高点。目前PVC处于检修季，供应压力有所缓解。今年PVC出口大幅增加，缓解了国内库存压力。即便如此，PVC库存依然处于高位。后期，随着集中检修结束，PVC开工率将明显提高，而新装置又陆续投产，供应压力大幅增加。另外，PVC出口受贸易摩擦影响，已经出现环比下降趋势。多重利空叠加之下，后期PVC将面临较大的库存压力。

成本支撑失效

去年以来，PVC生产企业开始出现亏损局面，今年不仅没有改善，反而成为常态。目前，PVC生产企业亏损在800元/吨附近。不过，目前国内90%以上的PVC生产企业为氯碱一体化企业，其利润核算需综合考虑PVC和烧碱的利润情况。前期烧碱价格连续下跌后，PVC和烧碱综合利润一度出现负值。近期烧碱价格有所反弹，PVC和烧碱综合利润有所修复，但PVC的成本支撑已基本失效。

出口存在变数

近几年，PVC国内市场基本饱和，出口成为亮点，极大地缓解了国内供需矛盾。数据显示，2025年1—4月，PVC累计出口量同比增长49%。南亚、东南亚、中亚等地区需求增长，叠加对外出口价格优势，推动国内PVC出口形势向好。然而，受贸易摩擦影响，4月份PVC出口量环比出现下降，后期关税政策将成为影响出口的重要因素。近期中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，关税问题暂时缓解，但后期存在较大变数，或对PVC出口形成扰动。

总体来看，后期PVC供应压力将继续增加，弱需求成为常态，贸易摩擦存在反复可能，PVC弱势局面暂难改变，甚至有下探历史最低点的风险。

（作者单位：齐盛期货）

（文章来源：期货日报）