受国际原油价格下挫、外围宏观经济预期转弱及供需结构失衡等多重利空因素影响，聚丙烯期货2505合约持续弱势震荡。本周，聚丙烯期货被偏空氛围笼罩，期价一度跌至7289元/吨。尽管昨日聚丙烯出现超跌反弹，但短期空头下行趋势未改，后市整体仍面临下跌压力。

美联储降息预期减弱

近期，美联储主席鲍威尔重申，专注于实现充分就业和稳定物价的目标，不急于进一步降息。数据显示，美国1月新增非农就业不及预期，但趋势强劲，失业率下滑至4%，显示出就业市场韧性。同时，美国1月CPI增速回升至3.0%，核心CPI反弹至3.3%，远高于美联储2%的目标。此外，PPI数据也高于预期。受此影响，美联储或更偏观望，今年二季度降息必要性下降。市场对3月维持利率不变的预期高达92%，年内首次降息可能推迟。宏观面氛围趋空。

图为国内聚丙烯装置损失量周走势

原油下行压力增大

自2025年1月下旬以来，国内外原油期货价格见顶回落。OPEC+产能逐步恢复，叠加美国页岩油产量增长，全球原油供应压力凸显。进入2月下旬，北半球原油消费旺季结束，炼厂开工率回落，原油累库压力上升。未来两个月，北半球库存压力将对油价产生负面影响。地缘因素方面，中东巴以停火，美俄和谈，预计3月俄乌冲突或结束，地缘因素弱化将导致原油期货价格回落。聚丙烯产能主要依赖油制工艺，受原油价格波动影响，聚丙烯期价面临成本弱化压力。

供需结构不佳

春节后，国内多套聚丙烯装置检修，供应量小幅回落。2月中旬，检修企业主要集中于华南、华东及华北地区。受此影响，聚丙烯产量下滑。然而，较去年同期仍有所增加。随着临时性停车检修装置重启，供应压力将回升。今年，更多新装置将投产，如浙江石化二期、恒力石化等，新增产能将大幅增加。国内聚丙烯总产能将进一步增加，预计同比增长约15.41%。新装置投产导致供应量显著增加，市场供大于求。下游需求虽有回升，但新接订单不佳，工厂补库意愿偏低。聚丙烯市场货源流通不畅，产业库存压力上升。

图为国内聚丙烯周度产量走势

BOPP方面，下游行业复工，膜企以交付前期订单为主，新单成交刚需。国内PP粉料市场震荡，现货流通偏少，商家随行就市出货，下游承接意愿不强。

综上所述，宏观面氛围转弱，原油期货价格持续走低导致成本弱化效应凸显。聚丙烯供需结构不佳，期价反弹空间受限，预计后市聚丙烯2505合约将维持易跌难涨态势。

（作者单位：宝城期货）
（文章来源：期货日报）