AI导读：

自2021年下半年以来，国内液化气现货与原油比值震荡偏弱，与PDH利润持续承压有关。东华能源等公司业绩下滑。聚丙烯产能快速扩张导致PDH利润低迷。2025年化工需求增幅将放缓，终端需求萎缩。全球液化气供应增加，原油市场反弹乏力。建议关注逢高做空PDH利润的机会。

自2021年下半年以来，剔除汇率因素后的国内液化气现货与布伦特原油现货的比值总体震荡偏弱，波动幅度收窄，这与PDH利润持续承压密不可分。相关上市公司东华能源2022年的营业利润大幅下滑超过80%，甚至一度出现亏损，东华能源是国内PDH领域的领军企业，业务主要聚焦丙烯、聚丙烯和液化气。

PDH利润低迷的根源在于聚丙烯产能过剩。在四大制聚丙烯路线中，PDH亏损最为严重，导致PDH开工率下降，液化气采购支撑减弱，进一步影响液化气与原油的比值。

化工需求增速将呈现放缓趋势。包括PDH、烷基化和MTBE在内的化工利润均表现不佳，其中烷基化毛利持续低迷，开工率低，MTBE则持续亏损。结合投产计划，预计2025年化工需求增幅将显著放缓。

终端需求方面，汽油添加需求预计将继续萎缩，而家用和商用燃烧需求则保持平稳或略有下降。

供应方面呈现增加趋势

随着美国页岩油的高速发展，原料轻质化趋势明显，全球液化气产量在油气总体产量中的占比不断上升。预计2025年全球液化气供应将继续保持较高增长，美国码头建设完工将进一步增加外放供应能力。

液化气海运费作为成本的一部分，目前处于低位震荡，向下空间有限。国内供应方面，国产液化气商品量保持稳定。相关产品方面，LNG价格持续低于LPG。库存方面，港口、炼厂和加气站的库容率总体不高。

原油市场反弹乏力

原油市场反弹受阻，但在低位仍有支撑。利多方面，IEA调减了今年的供应过剩预期。有消息称OPEC+可能延迟增产。美国原油库存季节性反弹，但整体库存水平仍处于历史低位。

利空方面，特朗普表示将提高美国石油产量以压低油价。贸易战对全球经济构成利空，同时我国地产周期调整和电动化对液体燃料的替代也带来压力。随着非OPEC产量的提升和全球需求的承压，OPEC+挺价动力将下降，油价震荡偏空的可能性较大。

总体而言，成本端原油承压，全球LPG供应预期高增长；需求端化工需求增速放缓，汽油添加和家用商用燃烧需求保持平稳或略降，气、油比价反弹难度较大，单边市场缺乏驱动。由于未达产和潜在新产能较多，建议关注逢高做空PDH利润的机会。风险点包括贸易战对液化气的影响、原油生产商政策及走势等。

（作者单位：华联期货）
（文章来源：期货日报）