油脂：（变数较多谨慎偏多）

上周五，BMD毛棕盘面日线震荡，10月合约上涨0.35%。7月马棕预计明显增库，关注彭博、路透等机构对7月马棕供需数据的预估。8-9月印尼干旱地区降雨可能增加，但消费因B40依旧很好，中期印尼库存大概率仍偏低。上周五夜盘，美元及原油大跌，但对CBOT大豆影响小。国内方面，上周五国内豆油继续领涨，菜油及棕榈油震荡，夜盘棕榈油减仓下跌。基本面看，国内中期供需可能仍是双弱状态，8-9月国内豆油库存压力可能进一步增加。国内菜油库存近期高位持续回落，但库存仍在历史偏高位。中远期，国内大豆原料供给有一些不确定性，油脂维持谨慎看多观点。

纸浆：（随宏观情绪波动）

纸浆当下基本面交易权重较低，主要跟随宏观情绪为主。前期随着“反内卷”交易逻辑愈演愈烈，纸浆持续探涨。但随着，本周龙头品种碳酸锂、焦煤和双硅在交易所限额背景下前期情绪有所退坡，纸浆作为基本面较弱的品种独木难撑，随波逐流而大幅回落。基本面侧，当下实质改善相对有限，5月全球发运再度回升，阔叶浆发运较多，针叶浆相对仍处同期低位。国内据海关总署统计，6月纸浆进口总量303.1万吨，环比+0.5%，同比+16.3%。库存方面，截至周四，据钢联统计全国港口纸浆库存为210.5万吨，周环比去化3.8万吨。综合而言，当下盘面对于基本面的交易权重较低，主要跟随商品整体情绪而随波逐流，当下反内卷情绪退坡，浆价或维持震荡运行。

豆粕：（美豆、连粕背离，暂时观望）

隔夜美豆11月收于988，跌0.23%，全球供应充足，美国大豆产区天气条件良好，中国的需求疲软，导致大豆期货连续第二周下跌。中美贸易问题再度成为影响市场的潜在不确定性因素。我们维持之前的判断，美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风。而在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率较好，在这种局面下美豆难以突破1000-1050的窄幅震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，连粕盘面按照自己的节奏来走。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨，连粕预计维持宽幅震荡。操作上，连粕区间上沿承压回落，暂时观望或尝试短空。

生猪：（现货偏弱运行，盘面波动较大）

近日连盘生猪随着宏观情绪变化而大幅回落。对生猪行业而言，当前的产能过剩也是近些年PSY水平大幅提高的结果。因此“反内卷”对其实质影响并不大，但是政策端已经关注到了生猪行业整体产能过剩，并采取了一些举措，因而市场对远月生猪产能调减预期增加，再结合近期宏观市场的乐观情绪，盘面资金转向乐观，拉涨远期合约。从供应端来看，近月端产能压力仍在，6月份生猪存栏及能繁母猪存栏环比均有所增加，产能端压力预计仍待释放，6月份仔猪出生数环比继续冲高，后续生猪出栏压力预期不减。且短期来看在降重政策影响下市场出栏节奏仍有增加预期，相对压制盘面近月端上行动力，而政策调降产能意愿明显，增加市场对远月端供应收紧的预期，因而盘面反套走势较好，单边做多风险仍较大，仍可持续关注盘面反套机会。

玉米：（近月震荡，远月偏弱）

隔夜美玉米基准合约收低0.7%，持续受到美国丰收前景以及全球供应充足的双重压力。美国农业区天气普遍有利，为大豆和玉米的生长提供良好基础。国内方面，玉米现货价格近期走势相对平稳，进口玉米拍卖减量，整体成交率仍偏低，随着进口玉米持续投放，市场情绪缓解，但市场对当前年度末期供应态势预期相对宽松，7月底8月初部分早熟玉米将收割上市，不过近期部分地区存在高温干旱担忧，关注新季玉米生长期是否有新增利多交易机会。近期盘面对应新作上市合约走势偏弱，呈现向成本端靠拢走势，走低明显，近月合约相对平稳。近期大宗商品整体情绪对连盘玉米亦有明显扰动，关注商品情绪变化。

白糖：（中长线继续逢高沽空）

资金移仓01合约进行中，需要注意风险控制。基本面来看，预计7月进口糖到港放量，8月进口糖到港或有所回落，叠加国内宏观情绪降温，9-1近期回落符合预期，基本面来看，下一榨季预计国内继续小幅增产，在原糖持续偏弱的带动下，随着进口糖到港，预计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，若8月进口量如预期同比下降，9-1可能再次走强，需要注意时间节奏。同时，需要注意巴西本榨季单产和含糖率数据较差，或导致原糖10合约多头持仓增加，从而影响郑糖01合约走向预期，需要注意原糖波动带来的风险。中长线来看，食糖市场供应压力将在下半年至三季度逐步体现，预计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，关注现货调整情况，长线继续以逢高沽空策略为主。

棉花：（冲高回落，两级反转）

棉花持续下跌，其主要系3方面原因。1、仓单中高含糖高升水货源较多，企业接仓单时意愿较低，且随着当下现货市场中新的老花资源逐步出现，资金软逼仓意愿明显减弱。2、近期滑准税配额的呼声和小道传闻增多，市场担心供给存有增量。3、宏观侧，前期“反内卷”逻辑愈演愈烈，棉花低库存下软逼的风险收益比不及当下宏观趋势下的明星品种，资金逐步止盈流出，91价差从高位迅速大幅回落。后期，政治局会议略不及预期，反内卷品种开始纠偏，且中美贸易谈判中俄罗斯石油话题存有分歧，宏观情绪转弱，棉价对应回落。综合而言，上涨无非是资金借着宏观情绪软逼，当下宏观转弱下资金止盈撤离，基本面而言，当下暂无太多变量，供给仍是新旧作分歧，新作丰产预期明显，市场交易逻辑逐步切换。需求侧，负反馈累积传导，工业库存方面，纺企原料产品库存双累，布厂库存维稳。当下盘面基本回落至上涨前，关注13500支撑，低库存对于盘面仍有支撑，短期或转为震荡，中期来看，下游企业负反馈持续，叠加新花上市丰产压力增加，盘面或有所下跌。操作上，逢高空为主。

（文章来源：新湖期货）