5月以来，北半球春播备受市场关注，天气题材持续升温发酵。随着中美经贸高层会谈取得实质性进展，市场预期稳步改善。在此背景下，美豆出口预期向好与国内进口大豆大量到港相互呼应，内外盘豆类价差经一定修复后，豆类期价联动性反弹。步入6月，天气情况及关税政策仍存在不确定性，美国生物能源政策摇摆不定，豆类期价围绕这些因素波动不止。

播种面积整体下滑，生长优良率对美豆总产量影响加大

5月，美国农业部首次公布了2025/2026年度美国大豆供需平衡表，数据显示播种面积预估下调，单产预估上调，但总产量预估仍下调。美国农户为维持利润并抵御关税影响，选择种植更多玉米，大豆播种面积减少。美豆库存超预期下调，提振美豆期价。2025年，美豆种植面积将创历史新低，凸显市场对大豆种植的悲观预期。

鉴于播种面积下降，2025/2026年度美豆产量对单产波动更为敏感，一旦生长季遭遇干旱或极端天气，美豆产量可能大幅下调，库存接近枯竭。

美国夏季极端天气爆发风险剧增，美豆单产存下调可能

目前，美豆播种进度已完成76%，高于5年平均水平。6月，美国农业部将公布美豆的生长优良率，由于播种面积整体呈下降趋势，生长优良率的调整对美豆单产将产生影响。

6月以后，美豆进入作物生长关键期，天气因素对最终单产的影响预测性更强。美国国家气象局发布的报告显示，今年夏季，美豆产区东西部降水差异显著，出现极端天气的风险正不断攀升。土壤墒情存在恶化风险，这可能威胁大豆出苗及早期生长。若北部平原极端高温与中西部干旱情况叠加，美豆单产预期或面临大幅下调的风险。

贸易关系仍存不确定性，中国大豆采购多转向南美地区

90天关税豁免期是关键观察节点。美国对其他国家的关税政策动向也需密切关注。美国农业部发布的出口检验周报显示，截至5月29日当周，美国仅对中国出口了一船大豆，同比下降约5%。

随着巴西大豆收获完毕、阿根廷大豆收获进度超过74%，南美大豆供应能力增强。按照当前美豆关税水平计算，南美大豆价格竞争力强劲，中国市场进口大豆采购向南美转移是大势所趋。

美国生物燃料政策摇摆不定，预计美豆油步入累库周期

美国生物燃料政策前景不明，对美豆压榨需求前景造成影响。从实际美豆压榨量来看，4月的大豆压榨量创下历史同期最高水平。由于美豆压榨需求强劲，美豆油库存高于市场预期。美豆油生物燃料需求能否消化产量压力成为关键，这也将决定美豆油是否会步入累库周期。

从季节性因素考量，美豆期价现已进入对天气因素极为敏感的时段。今年美豆播种面积下滑，在此背景下，今夏美国大豆产区潜在的极端天气风险加剧，美豆期价呈现易涨难跌态势。

目前，贸易前景依旧存不确定性，美豆出口潜力受限。受南美大豆丰产影响，美豆出口窗口期或延长，南美大豆成为美豆出口市场中强有力的竞争对手。此外，美国国内生物能源政策前景不明朗，也会对美豆压榨需求造成拖累。

综上所述，这些因素均制约美豆期价反弹高度，因此，我们判断美豆期价步入阶段性反弹，而非反转行情。

中国迎来巴西大豆到港高峰，豆类期价反弹空间或有限

相较美豆市场，中国大豆市场供应改善的预期正逐步成为现实。当下已进入巴西大豆到港高峰期，预计6月、7月大豆到港量较大。随着阶段性油厂断豆停机情况显著改善，中国油厂开工率整体迅速攀升，油厂豆粕提货量处于历年同期高位。

短期内，油厂开工率快速提高，豆粕库存从低位缓慢回升。在进口大豆供应环境趋于宽松与需求季节性回暖的相互博弈中，反弹行情主要依赖天气题材、中美贸易预期以及大豆到港节奏。豆类期价跟随外盘反弹节奏，但反弹空间受到供应压力的限制。

（文章来源：期货日报）