油料：震荡走弱

【盘面回顾】北方挺价心态较强，短期交易逻辑暂缓。

【供需分析】进口大豆方面，近月买船基本完毕，远月因关税问题对美豆商业买船中断，巴西豆榨利存在，且后续供应担忧促使买船加速；4-6月到港大豆供应压力分别为850万吨、1150万吨、1050万吨。国内豆粕方面，港口与油厂大豆库存回升，北方油厂开机受限，豆粕库存因4月下游备货而回落，预计4月中下旬后北方库存紧张情况将缓解；需求端，养殖利润与育肥动力不足，饲料厂执行前期合同，后续采购随用随买，物理库存处于低位，合同库存维持一周水平。

菜粕方面，印度菜粕与澳洲菜籽供应恢复，豆菜粕价差修复至近现货水平。后续进入水产备货旺季，预计豆菜粕价差修复至现货平水后再度走缩。

【后市展望】二季度国内进口大豆总量充裕，现货价格难以获得更多变量支撑。豆粕09期货合约受巴西升贴水抬升后的成本支撑，叠加美豆种植面积和天气炒作预期，预计豆粕基差将以期货较现货偏强趋势走缩。更远月01合约受巴西新作增产压制，表现将弱于09合约，预计M9-1继续走正套结构。

【策略观点】M9-1正套持有。

油脂：承压运行

【盘面回顾】近月棕榈油出现买船，月间价差走缩。

【供需分析】棕榈油方面，港口库存低位，但产地报价走弱，未来进口可能出现利润下滑，棕榈油供给预期边际增加；消费端豆棕价差倒挂，增量消费未出现，库存预期增长，需通过缩小豆棕价差来寻找消费。豆油方面，4月前期买船大豆逐步到港，压榨预期上升，消费端无增量消耗供给，预期库存进入累库周期。菜油方面，远月主要依靠进口菜籽到港减少及政策溢价支撑价格，当前供给处于阶段性高峰，后续新增供给有限，预期库存边际去化加快；消费端受政策溢价影响，菜豆价差不利于菜油消费，菜油消费维持在刚需水平。

【后市展望】棕榈油供需格局逐渐宽松，库存拐点出现后价格下行空间打开；豆油受南美大豆供应压制，高库存和高供给预期下将继续保持震荡偏弱状态。菜油需关注政策变化，警惕政策反复扰动，远月在政策态度严厉情况下支撑延续。贸易冲突导致全球经济增速放缓，进一步压制植物油消费和价格水平。

【南华观点】棕榈油关注远月做空机会，同时关注09豆棕价差的波段性回归机会。

棉花：关注政策变化

【期货动态】ICE期棉上涨超1%，美棉签约量环比增加，原油价格反弹，隔夜郑棉小幅下跌。

【外棉信息】美国农业部数据显示，4.4-4.10一周美国24/25年度陆地棉净签约45813吨，环比增加76%。

【郑棉信息】截至4月16日，全国24/25年度棉花公证检验量678.97万吨。南疆新棉播种过半，北疆和东疆加快。下游旺季接近尾声，订单持续性欠佳，纱厂成品库存走高，但棉花基差走强，纺企维持逢低补库，库存水平中性。3月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.6%，纺织品服装出口额环比增加12.41%，中美关税升级，市场对纺服消费担忧较重。

【南华观点】短期全球关税政策调整，市场宏观风险加大，棉花需求前景难言乐观，棉价或易跌难涨，但产业库存压力不大，疆棉基差较强，棉价波动空间有限，关注国内外贸易及宏观政策调整。

白糖：低吸为主

【期货动态】ICE原糖期货反弹，郑糖小幅反弹，下方支撑显著。

【现货报价】南宁报价6160元/吨，昆明报价5930-6060元/吨。

【市场信息】巴西港口待运食糖船只数和待运食糖量增加，巴西4月前两周糖出口减少，日均出口较去年同期减少18%，巴西中南部产糖同比增加10%。我国1-2月进口食糖同比减少111万吨，进口糖浆及预混粉同比减少5.91万吨。印度产糖同比减少。

【南华观点】短期糖价受宏观影响波动，整体操作以低吸为主。

苹果：偏强运行

【期货动态】苹果期货受北方降温大风天气影响反弹。

【现货价格】栖霞、招远、洛川、白水、静宁等地苹果价格均有标注。

【现货动态】产区客商补货积极性尚可，一般货成交为主，山东库内交易热情上升，陕西以陕北货交易为主，甘肃成交增加。销区到货增加，市场拿货稳中有升。

【库存分析】截至4月16日，全国主产区苹果冷库库存环比上周减少44.06吨，去库同比加快，处于近五年低位。

【南华观点】短期苹果价格波动剧烈，注意情绪炒作。

红枣：低位运行

【产区动态】南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长情况良好，需关注后续天气异动。

【销区动态】广州如意坊市场到货增加，河北崔尔庄市场到货增加，价格持稳，好货价格坚挺，下游消费步入淡季，客商刚需补库。

【库存动态】4月17日红枣期货仓单增加75张，截至4月10日物理库存周环比减少66吨。

【南华观点】短期下游销区处于淡季且供应充足，红枣价格或低位震荡，关注旧枣入库及新枣发芽情况。

（文章来源：南华期货）