AI导读：

2025年3月，中美贸易争端升级，美对华加征关税，中国反制大豆加征10%关税。分析内外盘背离、油粕比承压、谈判预期反复及二季度到港压力，探讨大豆关税加征的影响。

　　核心事件：2025年3月3日，美国政府宣布以芬太尼为由对所有中国输美商品进一步加征10%关税。3月4日，国务院关税税则委员会发布反制公告，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中大豆加征10%关税。

　　1.内外盘背离：美盘承压、巴西升贴水上涨及内盘豆粕偏强。短期逻辑：美对华加征关税→中国反制且大豆在清单内→美豆出口需求萎缩，巴西出口提振→美盘下挫，巴西CNF上涨→豆粕利多。实质涨幅取决于CBOT大豆与巴西CNF报价波动。

　　巴西CNF上涨极限理论上应满足条件：

　　2024/25年度美豆出口计划基本完成，关税措施对CBOT大豆实质影响有限，更多是情绪冲击。新的指引等待3月种植意向报告。

　　2.油粕比或承压。关税措施落地叠加3月进口大豆到港偏少，短期油厂挺粕意愿强，豆粕期现偏强；豆油受棕榈油替代及库存回升压制，涨幅受限。

　　3.谈判预期反复：和谈落空与价格弹性。历史经验：贸易争端后成本抬升定价先慢后快。前期定价迟疑源于事件影响不确定及磋商难一致。价格拉升发生在磋商不及预期后，见顶在缓和前。

　　长期来看，关税是手段。特朗普加征关税是为了贸易谈判获更多利益。若中美达成类似2020年第一阶段经贸协议，将利于美豆出口。

　　4.二季度到港压力存。国内2-4月计划买船3200+万吨，二季度月均到港达1000万吨以上，远月宽松预期夯实。另一方面，当前2-3月船期已覆盖，5月到港大豆采购成本确定，可能构成豆粕价格底部。

（文章来源：中信建投期货）