春节过后，下游在完成首轮豆粕补库后，库存不断消化，于2月中旬启动第二轮采购。部分油厂因停机检修及缺豆宣布停机，国内豆粕现货基差再度攀升，北方地区基差重回M2505+900元/吨以上，豆粕主力合约触及2895元/吨高位。然而，自上周起，巴西南部和阿根廷产区降雨，加之美豆出口疲软，美豆盘面转弱。上周五，大豆定向供给油厂及拍卖消息令市场降温，豆粕现货基差及盘面随之回落。

市场焦点转向新作种植面积

　　美国农业部2月供需报告未调整美、巴大豆供需平衡表，阿根廷大豆产量下调300万吨至4900万吨。近期，巴西南部及阿根廷产区降雨缓解干旱，阿根廷大豆优良率企稳反弹。多数机构认为，巴西中西部增产可抵消南部减产，部分机构上调巴西大豆产量。目前巴西大豆收割进度约40%，中西部主产区基本定产，南部及阿根廷产量存变数。天气预报显示，2月底至3月初将再迎降雨，阿根廷大豆生长状况有望继续改善。因美豆与美玉米比价低，且需种植轮作，业界预估美豆种植面积8400万英亩，新作供应接近旧作。但美国生物柴油及对外贸易政策存变数，新作出口及压榨增量不确定。现阶段市场更关注新作种植面积。

　　巴西收割初期遇雨致收割延迟，发运量偏低，预估2-4月进口大豆到港量分别为500万、320万和1010万吨，3月到港量较少。随着天气转晴，收割加快，巴西周度发运量逐步升高，叠加储备大豆入市，机构预估3月进口大豆到港526.5万吨（含国储豆），4月1100万吨，5月1150万吨。

　　国产大豆价格约4000元/吨，含油率和出粕率虽低于进口大豆，但算上豆油和豆粕基差，压榨利润较好。部分企业收购国产大豆加工，往年最多压榨150万吨左右，这将缓解部分国内近月豆粕供应不足。

短期现货基差跌幅或有限

　　2月底美国农业部展望论坛将公布美豆新作趋势单产，沿用至5月供需报告。种植面积非依据调查，而是模型预测，指导意义不及3月底种植意向报告和6月底种植面积报告，但短期影响市场情绪。趋势单产下，若种植面积低于8200万英亩，美豆盘面将突破1100美分/蒲式耳，内盘豆粕重回3000元/吨以上；若8300万~8400万英亩，盘面维持在1000~1100美分/蒲式耳，内盘豆粕2800~2950元/吨；若超8500万英亩，美豆将跌至1000美分/蒲式耳以下，内盘豆粕跌破当前区间。巴西大豆收割加速，内陆运输效率低，美豆盘面弱势。雷亚尔升值，内陆压榨出价高，巴西贴水偏强。但通常收割70%以上，贴水才季节性走强，且雷亚尔贬值，收割加速，贴水涨势将放缓。短期国内豆粕现货基差跌幅有限，但现货和基差将在3月豆粕库存低点出现时提前下跌，4月中旬后加速下跌，中长期需关注北美新作供应。

（作者单位：紫金天风期货）
（文章来源：期货日报）