春节过后，下游在完成首轮豆粕补库后，库存逐渐消化，于2月中旬启动第二轮采购。受停机检修及缺豆影响，部分油厂宣布停机，国内豆粕现货基差再度攀升，北方地区基差重回M2505+900元/吨以上，豆粕主力合约触及2895元/吨高位。然而，近期巴西南部和阿根廷产区降雨，叠加美豆出口疲软，美豆盘面开始下行。上周五，大豆定向供给国内油厂及拍卖消息导致市场降温，豆粕现货基差和盘面随之下跌。

　　市场焦点转向新作种植面积

　　美国农业部2月供需报告未调整美、巴大豆供需平衡表，但下调阿根廷大豆产量300万吨至4900万吨。近期，巴西南部及阿根廷产区降雨缓解了干旱，阿根廷大豆优良率企稳反弹。多数机构认为，巴西中西部大豆增产可弥补南部减产，巴西大豆收割进度接近去年同期，中西部主产区基本定产，南部及阿根廷产量仍有变数。未来几周，阿根廷将迎来更多降雨，大豆生长状况有望继续改善。

　　由于美豆与美玉米比价低，且需考虑种植轮作，业界预估美国大豆种植面积将达8400万英亩，新作供应接近旧作。但美国生物柴油和外贸政策存在变数，新作出口和压榨增量不确定。当前市场更关注新作种植面积。

　　巴西收割初期遇雨导致发运量偏低，预估2-4月进口大豆到港量分别为500万、320万和1010万吨，3月到港量较少。随着天气转晴，收割加快，巴西周度发运量逐步升高，叠加储备大豆入市，机构预估3月进口大豆到港526.5万吨（含国储豆），4月1100万吨，5月1150万吨。

　　国产大豆价格在4000元/吨附近，尽管品质较低，但压榨利润较好。部分企业收购国产大豆加工，可弥补部分近月豆粕供应不足。

　　短期现货基差跌幅或受限

　　2月底美国农业部展望论坛将公布美豆新作趋势单产，种植面积预估对短期市场情绪有影响。若种植面积低于8200万英亩，美豆盘面将突破1100美分/蒲式耳，内盘豆粕重回3000元/吨以上；若种植面积在8300万~8400万英亩，盘面将维持在1000~1100美分/蒲式耳之间，内盘豆粕维持在2800~2950元/吨；若种植面积超过8500万英亩，美豆将跌破1000美分/蒲式耳，内盘豆粕也将跌破当前区间。

　　巴西大豆收割加速，但内陆运输效率低，美豆盘面弱势。雷亚尔升值导致巴西贴水偏强，但随着收割进度加快，贴水涨势将放缓。短期国内豆粕现货基差跌幅有限，但现货和基差将在3月豆粕库存低点时提前下跌，4月中旬后加速下跌。中长期还需关注北美新作供应情况。

（作者单位：紫金天风期货）

（文章来源：期货日报）