春节长假结束后，随着春季播种时节到来，农膜订单需求增加，提振塑料下游消费预期回暖。虽然节后原油期价持续走低，但偏多的需求因子占据主导，成为驱动塑料期货价格上行的主要力量。节后归来，国内塑料期货2505合约呈现止跌企稳后震荡上行的走势，期价从7700元/吨一线稳步走强至7872元/吨，累计反弹幅度达2.35%。随着需求因子逐渐被消化，偏弱成本和供应压力回升，塑料期价续涨阻力增大。

　　美国再通胀压力凸显

　　近期，美联储主席鲍威尔重申立场，专注于双重任务（充分就业和稳定物价），无意急于降息。1月美国就业市场表现佳，但再通胀压力凸显。数据显示，1月美国新增非农就业人数回落且不及预期，但整体趋势强劲，失业率下滑至4%，显示就业市场韧性。同时，1月CPI增速回升至3.0%，核心CPI反弹至3.3%，远高于美联储2%目标。PPI同比增长3.5%，核心PPI增长3.6%，均高于预期。这些因素或使美联储观望，二季度降息必要性下降。市场预期美联储3月维持利率不变概率高达92%，年内首次降息或推迟至下半年。宏观因素转向偏空。

　　油价下行压力较大

　　1月下旬以来，国内外原油期货价格见顶回落。展望二季度，全球原油供给预期回升，OPEC+产能恢复增产，美国页岩油产量增长。北半球原油消费旺季将尽，炼厂开工率回落，消费后劲不足，库存压力增大。中东巴以停火、美俄对话，俄乌冲突或结束，地缘政治因素弱化，原油期货价格回吐溢价。原油是塑料主要原料，油价下降将降低生产成本，塑料期货价格面临更大下行压力。

　　塑料产能逐渐恢复

　　受春节假期影响，2月我国塑料产量季节性下降。春节后，企业复工复产，产能利用率回升。齐鲁石化、天津石化等企业检修装置重启，提升生产效率，塑料产量增加。供应压力回升，塑料社会库存稳步增长。聚乙烯社会样本仓库库存环比增长10.73%，未来一个月累库压力偏大，3月下旬才转入去库周期。

　　图为2023—2025年国内PE社会样本仓库库存统计

　　综上所述，由于美联储降息节奏放慢或暂停，宏观经济氛围趋弱。国内外原油期货价格持续下降，削弱塑料成本支撑。春节后，塑料生产装置复工复产，供应预期回升，累库压力凸显。塑料期货价格反弹已消化春播农膜需求利多因素，成本支撑薄弱和供应强劲双重压制下，预计后市塑料期货2505合约上涨面临较大压力。

（作者单位：宝城期货）（文章来源：期货日报）