回顾整个8月，整个黑色的交易实际上主要围绕着“反内卷”消息进行，对于双焦而言，则是其进一步围绕山西等地煤矿超产整顿带来的影响在交易。焦煤行情连续呈现高波动和突发消息干扰较多的特性，交易难度增大，上周连续回调后，周五夜盘又再度拉涨，我们接下来从近期基本面来分析后续行情是否还有再度冲高的基础？

一 ：煤焦短缺局面在改善

　　焦煤进口增加环比，市场供需改善

　　国内生产在恢复但速度偏慢

　　随着6月后期焦煤价格持续上涨，带动进口利润改善，从统计局数据看到，7月焦煤进口量环比增加51.5万吨，环比增加6%，虽然同比依旧比减少11%，但累计同比已经在收窄，其中像俄罗斯和蒙古进口量都在增加，焦煤市场迎来积极变化。

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　　当下焦煤高频数据所呈现的也依旧是供需缺口在逐步改善的格局。但国内煤矿的持续复产不及预期是核心原因。而这主要源自8月以来的坑口持续异常暴雨，以及持续推进的“查超产行动”，对焦煤市场影响深远。

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二：焦煤下游补库空间比较有限

　　库存转移带动的价格利多逐步消化

　　当下无论是钢厂还是独立焦企，焦煤可用天数均同比偏高。虽然马上进入黑色“金九银十”传统需求旺季，但前期淡季中焦化厂和钢厂都进行大量的补库，因此后续焦企下游的主动补库空间有限。 对于投机需求来说，近期的焦煤基差走势基本在小幅贴水附近，加上前期大量期现商手中焦煤库存很高，后续在进一步做正套的空间不大。因此，后期来看，焦煤下游补库和投机需求整体上空间都比较有限，焦煤市场面临新挑战。

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三：焦煤依旧维持去库趋势

　　下游钢厂利润改善铁水高位

　　对焦煤需求有支撑

　　虽然近期钢材累库趋势加快，但主要还是废钢增量较多，铁水依旧保持日均铁水240万吨附近，对煤焦原料需求形成稳定支撑，而钢厂高炉利润整体表现偏强，后续来看，金九银十期间铁水产量大概率能维持在240以上，焦煤需求有保障。

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　　焦煤库存来看，原来压力最大的煤矿矿山库存已经降到往年正常水平，而下游环节中港口库存维持去库，焦化厂和钢厂进行连续的补库后，整体库存也恢复到往年正常区间，后续来看焦煤总库存压力不大，市场趋于平稳。

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四：后期展望

　　从煤焦产业基本面，近期焦煤坑口边际复产和蒙煤通关的持续增加，使得市场对于焦煤供需缺口收窄的预期增强，而在高铁水背景下，成材端的供给突然加速上抬，进而逐步引发市场对成材库存压力的担忧。后期来看，国内超产整顿治理下，下半年国内煤矿产量增量基本没有，进口增量主要看进口利润来定。随着钢材需求传统旺季来临。煤焦行情驱动可能有前期“供给”驱动变为“供应+需求”双驱动。受钢材需求结构的持续变化，以及出口支撑和制造业小幅下滑风险，我们总体认为后续钢材需求或面临边际小幅下滑。因此后续来看，供应干扰依旧导致焦煤供给端偏强，但后续较弱的需求可能一定程度上对冲供给的干扰，市场充满变数。

（文章来源：广州期货）