今年以来，焦煤等黑色系商品价格延续了去年的跌势。期货日报记者采访发现，作为国内焦煤主流价格之一的山西介休中硫主焦煤，其价格从年初的1310元/吨已跌至1140元/吨（截至4月24日），创下了近三年来的新低。在价格持续下行的背景下，众多黑色产业链企业纷纷主动利用期货市场来应对价格风险。

　　供需宽松，焦煤价格震荡下行

　　记者采访了解到，供需宽松是导致今年焦煤价格下跌的主要原因。在供给端，春节后国内煤矿的复产进度明显快于往年。根据海关总署的数据，今年一季度我国焦煤精煤供应量达到了11727万吨，炼焦煤进口量为2743.36万吨，同比分别增长6.3%和2.0%。此外，蒙煤二季度长协价格也环比下调了10美元/吨，至59美元/吨。在需求端，一季度我国焦炭产量为1.23亿吨，生铁产量为2.16亿吨，同比分别增长2.4%和0.8%，但涨幅均低于焦煤的整体供应增量。

　　值得注意的是，3月中旬至清明节前，钢厂已陆续完成了焦煤的补库工作，导致钢厂焦煤库存量持续攀升，这进一步抑制了焦煤价格的反弹。

　　对于后市，一德期货分析师赵晴认为，短期内焦煤的供需宽松格局难以改变，未来需重点关注下游刚需回升的持续性、焦煤进口的减量以及国产煤矿生产政策的变化等因素。

　　精准分析基差走势

　　受供需宽松和市场预期等因素的影响，近期焦煤期货价格走低的同时，基差有所扩大。焦煤期货2505合约从3月的升水现货转为贴水现货。据赵晴测算，4月24日，焦煤期货2505合约的收盘价报892.5元/吨，贴水最经济交割品约60元/吨。

　　“期货贴水的原因主要有两方面：一是短期内供需宽松预期加强，市场认为焦煤供应将持续增加而需求难以大幅提升，因此看空5月价格；二是相关上游企业在价格预期下行、下游采购较为谨慎的情况下，适当增加了套保比例并计划交割。但在现货供应充足的背景下，买方接货意愿不强，一些多头交易者选择平仓离场，这在一定程度上推动了焦煤期货价格的下跌。”赵晴表示，如果未来焦煤期货的贴水幅度进一步扩大，买入期货并交割接货将具有经济性，贸易商在期货盘面上接货的意愿将增强，这或将推动期现价格在临近交割时回归。

　　在谈及如何分析焦煤基差走势时，相关专家认为，由于焦煤现货存在“千品千价”的特点，不同矿种在不同地区、不同时期的价格差异较大。因此，投资者在分析判断行情、计算基差时，所选取的煤矿和报价口径是否代表实际最经济交割品，将直接影响基差计算的准确性。一方面，如果选取的标的与基准交割品差异过大，如选择国产超低硫、高强度并存在品质、品牌溢价的焦煤作为标的，则可能导致计算出的焦煤交割成本偏高、基差偏大。另一方面，投资者应将选取的现货价格按照盘面基准折算品质、地点升贴水后再进行基差计算。如果选择非固定升贴水区域的口岸焦煤价格来计算基差，没有综合考虑地点升贴水的影响，也会得出不同的结果。

　　值得注意的是，市场上的资讯机构往往通过每日向企业询价，或通过企业网站、竞拍平台报价来采集现货价格，但这些价格可能仅是挂牌价，且往往高于真实成交价。尤其是在煤价下行周期，挂牌价可能比真实成交价高出100元/吨以上。如果投资者以上述“现货价格”为依据来计算期现基差，将会得出基差偏大的结果。

　　“建议相关投资者合理选取并跟踪现货标的价格，确保基差计算的准确性，从而理性分析行情走势，更好地辅助交易决策。”上述专家补充道。

　　期现结合，强化风险管理

　　面对频繁波动的价格走势，越来越多的焦煤产业链企业开始主动利用期货市场来强化风险管理水平。2024年，焦煤期货的法人客户持仓占比已超过了50%。

　　2025年1月，广西柳州钢铁集团有限公司（简称柳钢集团）与中阳县智旭选煤有限公司（简称中阳智旭）成功完成了2.4万吨焦煤的交割。柳钢集团相关业务负责人表示，这是柳钢集团首次开展焦煤交割，目前这2.4万吨焦煤已经全部投入高炉生产。

　　相关人士透露，为了降低成本，近年来下游的焦化厂和钢厂在焦煤的使用上采取了多种策略。一方面，他们降低了入炉的焦煤配比；另一方面，他们不再单一使用某种焦煤煤种，而是混配多个煤种。

　　同时，质检作为确保交割质量标准的关键环节，发挥着至关重要的作用。“我们在质检过程中严格对标交割质量标准，采用科学、严格的抽样和检验流程，以确保检验结果的客观性和公正性。通过专业的检测设备和科学的检测方法，我们能够准确地测定焦煤的各项指标。”煤炭科学技术研究院有限公司实验室主任赵奇表示。

　　从近几年的交割情况来看，焦煤交割品完全符合焦煤交割质量标准，能够满足下游钢厂和焦化厂的投产需求。即便是按照标准混配的焦煤用于交割，也符合现货的实际需求。

　　中阳智旭期货部负责人宋瑞平表示，柳钢集团等下游客户在交割接货后，对交割品的质量给予了高度认可。他们认为交割品的质量稳定、强度好于理论测算值、完全符合生产要求。目前，双方已经着手推动建立长期的贸易合作关系，并计划在未来探索利用基差点价来开展焦煤贸易。

　　对于生产企业而言，连续稳定的生产经营至关重要。在价格下行周期中，现货市场可能会出现有价无市、销售受阻以及下游赊账等问题。作为风险管理工具，焦煤期货能够帮助焦煤生产企业通过期货交割在一定程度上保障连续生产，并有效对冲价格波动带来的不利影响。为确保交割的顺利进行，交易所设计了严格且有效的交割制度，这能够充分保障交割双方的权利和义务，减少沟通成本，确保交割过程平稳安全。因此，参与期货交割的买卖双方可以是长期合作的贸易伙伴，也可以是素未谋面的企业。

　　此外，为了鼓励国内优质焦煤参与期货交割，大商所在2024年12月首次在焦煤品种上引入了品牌交割制度。随后，大商所设立了“平煤主焦一号”等首批4个焦煤品牌，并设置了80元/吨至225元/吨的品牌升水，以提高交割的经济性，从而更好地满足钢铁、煤焦产业链企业的风险管理需求。

　　“对于煤焦钢企业而言，焦煤期货实施品牌交割制度有利于企业通过交割方式拓展品牌焦煤的购销渠道，从而为企业利用焦煤期货进行风险管理提供了更大的便利。”中国平煤神马控股集团有限公司党委委员、副总经济师梁五星表示。

（文章来源：期货日报网）