近年来，国内焦煤产量虽呈收缩态势，但进口煤增量有效弥补了这一缺口，使得炼焦煤整体供应依然处于高位。数据显示，2023年至2024年，我国炼焦煤总供应量分别为5.93亿吨和5.92亿吨，其中，2023年的总供应量更是创下了2015年以来的最高水平，较2022年增长了6.4%。在供应维持韧性的背景下，国内地产和基建对黑色金属终端需求的支撑偏弱，焦煤逐渐形成了“供强需弱，基本面宽松”的整体格局，价格中枢也不断下移。目前，焦煤期货主力合约已跌至2017年水平，在1100元/吨附近震荡运行，寻找后市方向。

　　从当前时点看，焦煤中长期基本面宽松的现状并未改变。2025年，蒙古国有意向进一步扩大对我国的煤炭出口，这无疑将加大焦煤供应端的压力。与此同时，中美乃至全球贸易的不确定性增大，钢材及终端商品出口面临更大阻力，需求端拖累效应依然存在。多重利空因素共振下，焦煤期货呈现出震荡寻底的态势。不过，随着国内煤价持续下跌，焦煤期价的波动性或将进一步加大。

　　现货市场方面，焦煤价格呈现阶梯式下行趋势。据统计，截至3月3日，山西临汾低硫主焦煤报价为1320元/吨，月跌幅达6.4%；甘其毛都口岸蒙5精煤报价为1085元/吨，环比下跌5.6%，对应期货仓单成本为1060元/吨。受基本面影响，焦煤现货市场整体氛围偏空，洗煤厂和贸易商利润不佳，坑口拉运积极性一般，产地煤价弱稳运行，线上竞拍流拍率维持在30%~40%，市场观望情绪浓厚。长协方面，钢联最新消息显示，山西主流大矿炼焦煤二季度长协价继续下调，降幅多在120~230元/吨，其中，柳林低硫主焦煤长协价调整为1280元/吨，降230元/吨。蒙煤方面，2月28日，蒙古国ER公司蒙3#精煤线上竞拍遇冷，起拍价从850元/吨降至800元/吨，但仍无买方报价，蒙古国证券交易所蒙3#精煤已连续59场流拍，国内煤市的低迷氛围对蒙煤进口产生了一定影响。目前，黑色产业链各环节对焦煤普遍持偏空看法，且焦炭经过10轮降价后，焦化厂亏损扩大，生产积极性下滑，预计价格压力将继续向上游焦煤传导。

　　年初至今，国内焦煤产量平稳运行，进口虽较去年同期小幅回落，但也维持在较高水平，整体供应仍偏宽松。此外，俄罗斯、蒙古国均有意向加大对我国的煤炭出口。此前，蒙古国第一副总理表示，2025年若能顺利激活口岸并完成相关边境连接工作，蒙古国有望出口1亿吨煤炭。2024年蒙古国已出口8370万吨煤炭，若今年蒙煤进口量再度提升，国内焦煤供应过剩的格局或进一步加深。

　　然而，商品价格并非没有底线。虽然焦煤基本面存在预期偏差，但随着价格持续走低，供应端的不确定性开始增大。2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书，呼吁有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡；严格控制低卡劣质煤炭进口和使用，维护煤炭进口秩序等。虽然该倡议书主要针对动力煤，对焦煤的直接影响暂时有限，但仍反映出市场的一些动向。截至3月3日，秦皇岛港5500K动力煤报价已跌破700元/吨关口，达到690元/吨，创下了2022年以来的最低水平。动力煤当前供应同样宽松，产业链中下游库存维持高位，价格在迎峰度冬期间持续下跌。此前，有传闻称部分能源龙头企业有意向减少进口煤采购，优先消化国内库存，但动力煤市场氛围并未因此扭转，仍维持弱势运行。另外，目前产量和进口控制仍停留在倡议阶段，并无行政令颁布，如果依靠企业自主执行，实际效果有待继续跟踪。近日，国家能源局煤炭司司长表示，2025年煤炭司将继续加强煤炭稳产稳供工作，保障煤炭产能稳定接续，指导地方和企业稳定煤炭进口，深化煤炭对外合作。值得注意的是，受资源禀赋差异影响，我国山西主焦煤的开采成本高于蒙古国焦煤。当煤价中枢进一步下移时，国内主产区煤企将首先承受经营压力，届时不排除通过行政令或是产地安监等手段进行焦煤供应调节。总而言之，焦煤中长期供应宽松是现状也是普遍预期，但随着国内煤炭价格不断下跌，供应端扰动有所增大，预计焦煤价格下方空间有限，进一步下跌的阻力将逐渐加大。

　　从需求侧来看，国内外政策“一暖一冷”，国内支持政策能否有效提振内需，以及国际贸易摩擦会多大程度上压制外需，成为当前市场博弈的焦点之一。国内方面，地产投资边际修复的成色与基建实物工作量的转化效率，成为制约终端需求释放的关键因素。自2024年下半年以来，我国货币、财政政策工具持续发力，释放出稳增长信号，但房企流动性难题与地方债务约束仍使得市场对传统旺季的需求表现持谨慎态度。反观海外，美国对华频繁挥舞“关税”大棒，近日再次对中国出口至美国的商品加征10%关税，这反复打击了市场对出口端的信心。全国两会召开在即，而特朗普的关税政策也在层层加码，对各国极限施压，这使得黑色金属产业链并未形成一致性预期，价格维持在区间震荡运行。

　　综上所述，现阶段焦煤基本面偏空，且宏观支撑有限，缺乏向上驱动因素，期货主力合约价格在底部震荡整理，寻找后市方向。值得关注的是，随着国内煤炭价格持续下挫，关于调控煤炭产量和进口的呼声渐起，虽然目前这些呼声并未对焦煤供应形成实际影响，但若煤价进一步深跌，不排除供应端进行调节的可能性。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014648）

（文章来源：期货日报）