一、过去两轮蛋价周期底部回顾

　　从行业产能-价格-利润周期来看，鸡蛋超长盈利周期在今年上半年结束，现已进入亏损阶段。回顾历史，2017年与2020年鸡蛋价格周期出现了熊市底部。2017年蛋价周期底部出现在5月18日，为1.89元/斤；2020年蛋价两次低点则分别在2月1日的2.25元/斤和7月1日的2.36元/斤。截止6月5日，上海钢联数据显示，主产区鸡蛋均价为2.88元/斤。

　　河北邯郸鸡蛋现货价格显示，2017年低点为5月18日的1.87元/斤，2020年两次低点则分别在2月3日的2.11元/斤和7月1日的2.2元/斤。截止6月5日，wind数据显示，邯郸鸡蛋现货价格为2.58元/斤。

　　目前鸡蛋现货价格仍高于过去两轮周期低点。

　　二、产能周期高点与蛋价低点关系

　　卓创数据显示，上两轮产能高点分别在2016年12月的13.57亿只在产蛋鸡存栏，和2020年4月的13.7亿只。2020年2月初蛋价短暂低点由新冠疫情导致的需求骤降引发，非周期底部。实际周期性低点在2020年7月1日。过去两轮产能高点均在蛋价低点前出现，相隔2~5个月。

　　截止2025年5月，在产蛋鸡存栏为13.34亿只。据前期鸡苗补栏量和当前淘汰日龄推算，本轮周期产能高点尚未到来。但淘汰日龄随蛋价、养殖利润及老鸡淘汰价格动态调整，未来产能增加程度或低于预期或提前见到拐点。

　　数据来源：卓创资讯，国投期货测算

　　三、淘汰日龄与周期底部关系

　　每轮周期底部前，蛋鸡养殖持续亏损，部分养殖户淘汰老鸡，减少供应，蛋价回升。近期老鸡淘汰日龄快速下降，显示出养殖亏损下淘汰加速，但目前515天的淘汰日龄仍处于历史偏高位置。

　　四、亏损时间与深度对周期底部的影响

　　2017年鸡蛋单斤盈利最低为-0.88元/斤，持续亏损自1月开始；2020年最低为-0.72元/斤，持续亏损自2月开始；2025年自5月开始亏损，截止6月5日为-0.34元/斤。目前亏损时间和幅度尚不足以引发恐慌性淘汰和底部反转。

　　五、养殖成本对蛋价估值的影响

　　饲料成本方面，2025年高于2017及2020年同期。截止6月5日，鸡蛋饲料成本为3元/斤，2020年同期为2.85元/斤，2017年同期为2.57元/斤。当前饲料成本预计将对蛋价底部构成支撑。

　　六、期价与现货价格底部的同步性

　　2017年鸡蛋现货价格底部在5月18日，期货JD1707和JD1709合约分别在5月25日和5月31日见底反弹。2020年现货价格底部在7月1日，期货JD2007和JD2008合约在6月19日见底反弹。期现货价格基本同步触及底部，但期货价格因预期先行，可能存在节奏差异。

　　资料来源：文华财经

　　七、总结与展望

　　综合评估2017年与2020年两轮蛋价周期底部，目前蛋价仍偏高。过去两轮鸡蛋价格周期性低点出现在产能高点后3~5个月，而本轮产能高点尚未到来。当前淘汰日龄偏高，养殖亏损时间和幅度偏小。成本端，饲料成本高于过去两轮，预计本轮蛋价周期低点将高于过去。期现价格来看，过去两轮基本同步见底。综合评估，本轮蛋价低点预计在2.5~2.6元/斤（主产区均价），现货价格仍有下跌空间。期货价格近月以逢高空为主，但临近底部波动加大，注意节奏，远月反转条件尚不具备。

（文章来源：国投期货）

关键词植入：鸡蛋价格、蛋鸡养殖、产能周期、期货市场