AI导读:

近期焦煤期货价格持续下行,创下近9年新低。焦煤供给过剩压力持续存在,动力煤价格走弱也带动焦煤价格走低。虽然价格已触及国内高成本煤矿,但国内煤矿生产未减产,国外蒙古煤仍有降价空间,煤焦价格仍将承压。

近期以来,双焦期货价格持续下行。5月23日夜盘,焦煤期货主力2509合约低开低走,盘中一度下探至800元/吨,今年年初至今,焦煤主力2509合约跌幅达35.25%,创下近9年新低。焦煤的这波下跌幅度和持续时间引发市场广泛关注,焦煤是否已经见底?接下来我们将从焦煤的驱动和估值两个方面进行深入探讨。

一:焦煤供给过剩压力持续存在

焦煤的供应主要来源于国内生产和进口。从国内生产情况来看,今年煤矿生产未受安全检查和事故影响,生产顺利,加之国内经济压力和就业因素,煤矿产量同比增长较多。1—4月,我国原煤累计产量为158473.2万吨,同比增长6.6%;4月原煤产量达38931万吨,同比增长3.8%。前四大产煤省份今年煤炭产量均为正增长,其中山西同比增加16.6%,总产量增加最多。根据钢联数据,4月523家焦煤矿周度精煤产量为78.6万吨,较去年同期高出7.2%。国内充足的产量导致焦煤价格下行,今年黑色产业链总体利润不佳,煤矿生产是少数有利润的环节,因此下游产业的抵抗和低原料库存策略也导致焦煤价格连续下行,库存在上游环节持续累积。

资料来源:钢联广州期货研究中心

进口方面,随着国内煤价下跌,以美国和澳大利亚为代表的海运煤进口利润下降,进口量同比去年小幅下滑。今年1-4月进口焦煤总量为3633万吨,同比去年减少3%,但仍为次高进口量,加上国内充足的产量,形成了供给过剩的局面。

资料来源:钢联广州期货研究中心

二:动力煤价格走弱带动焦煤价格走低

今年动力煤国内产量大幅增加,矿山和港口库存持续累积,而下游需求中,发电需求受限于经济形势增加较慢,且新能源发电占比逐步提升,火电占比逐步减少,导致动力煤价格大幅下行,也带动焦煤中部分煤种价格下行。

资料来源:钢联广州期货研究中心

三:铁水见顶风险较大,后续高铁水产量难以维持

今年日均铁水产量从年初逐步增长到245万吨附近,近两周开始逐步回落。年初至今,高铁水下对焦煤的需求比去年有所好转,但供应增加更多。往后看,今年铁水产量前期较高,但近几年铁水年度产量基本小幅下降,与钢铁行业格局相关,钢铁需求跟随房地产逐步走弱,对应产量也逐步下降。另一方面,国家进行粗钢产量调控和再次供给侧改革,因此上半年过高的铁水产量下半年难以持续。

资料来源:钢联广州期货研究中心

四:焦煤估值分析

根据汾渭数据,国内焦煤生产的成本线较低,平均约在600-650元/吨。从不同类型煤矿来看,成本差异较大,露天矿成本较低,深井矿成本较高,综合来说成本较高的精煤开采成本也要1000元以上。虽然有部分煤矿亏本运行,但尚未达到减产的力度。进口煤成本逐步走低,特别是蒙古煤的开采成本只有400-500元,随着蒙煤后期价格逐步走低,未来以蒙煤定价的仓单也会逐步走低。

总结:

从驱动因素来看,焦煤向下的驱动尚未结束,供给过剩压力依旧较大。从估值来看,目前价格已触及国内高成本煤矿,但国内煤矿生产未减产,国外蒙古煤价格离开采成本尚远,仍有降价空间。从反弹空间来看,除非国内煤矿生产有较大调整或需求端出现超预期反弹,否则煤焦价格仍将承压。

(文章来源:广州期货)