焦煤

现货市场偏弱，期货市场震荡。唐山主焦煤报价1365元/吨，京唐港山西产主焦煤报价1390元/吨。活跃合约报价1070元/吨，上涨8.5元。基差为295元/吨，缩小8.5元；5-9月价差为-58元/吨，扩大4.5元。

供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率报60.15%，同比偏低。230家独立焦企生产率报71.95%，逆季节性下滑。

上游库存高位累积，中下游库存减少。523家矿山库存报388.48万吨，增加6.9%；洗煤厂精煤库存220.13万吨，增加15.39%。247家钢厂库存758.14万吨，减少20.55%；230家焦企库存686.2万吨，减少52.33%。港口库存417.1万吨，减少11.57%。

焦炭

现货市场偏弱，期货市场震荡。天津港准一级焦报价1440元/吨，第十轮提降落地。活跃合约报价1638元/吨，上涨7元。基差为-87.78元/吨，缩小7元；5-9月价差为-71元/吨，缩小1.5元。

供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率报72.76%，环比持平；247家钢厂产能利用率报85.41%，铁水日均产量227.51万吨，下游复产暂未启动。

上游中游库存累积，下游库存减少。230家焦企库存102.66万吨，增加1.99万吨；247家钢厂库存679.43万吨，减少6.07万吨；港口库存193.12万吨，增加7.96万吨。

操作建议

两会政府报告发布，股票市场和商品市场反应分化。股票市场特别是港股反应热烈，恒生指数逼近前高；商品市场则延续震荡偏弱走势。

这与当下的经济政策导向相关，政策支持主要集中在以AI为代表的高科技领域，而房地产及基建等传统经济则相对靠后。二月制造业PMI为50.2，重回荣枯线之上，加上1月信贷数据高增长，表明企业信心逐步恢复。资金对政策不及预期、海外加关税的交易已显疲态，后续难有新增利空。

近期供给侧政策讨论增多，利多有望进一步发酵。利空正逐一兑现，后续将转向交易利多因素。产业层面，焦煤焦炭现货价格继续走弱，产业端情绪低迷。上游有意收紧焦煤供应，节后复产节奏偏慢。焦炭方面，现货快速提降，焦企产能利用率逆季节性下滑，表明焦企对当下价格的反抗。

目前焦煤现货价格已处极低位置，下行空间有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。随着钢材旺季临近，钢厂复产需求回升，焦炭现货有望企稳。本周以来，煤焦再次向下调整，创下新低。但空头疲态渐显，后续继续计价不及预期的空间有限。高频数据显示，下游有一定回暖迹象，工程机械销量回暖，钢材去库存加速。

两会结束前期基于不及预期的头寸也有止盈离场需求。当下利空多数已释放，利多正逐步积累。在低估值支撑下，我们仍维持原先观点，接下来主旋律是估值修复。短期建议J05多单继续持有，盘中择机适时低吸加仓。

（文章来源：信达期货）