近期铁矿石价格支撑较强，这是宏观和基本面共同作用的结果。中美关税下调为铁矿反弹提供了情绪基础，而库存下降则是铁矿持续偏强的物质基础。然而，未来仍需警惕需求转弱及库存累积带来的价格回落风险。

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宏观政策释放积极信号

首先，中美关税大幅下调。根据5月12日发布的《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中国对美国商品加征关税从125%降至10%，美国对华关税从145%降至30%。这一政策直接提振了全球贸易回暖的预期，并刺激了中国钢材出口增长预期，为钢铁产业链带来了长期稳定的贸易环境，推动铁矿石需求预期上升。

其次，中国稳增长政策持续发力，多维度提振用钢需求。2025年，随着扩大内需战略的深化、“两重”项目的推进及“两新”政策的落地，汽车、家电、能源、机械等制造业的用钢需求将持续增长。基建领域在“三大工程”及超长期特别国债的支持下，部分对冲了建筑用钢下滑的压力，钢结构用钢需求持续释放。钢铁行业通过供给优化，正从总量扩张转向结构升级，以适应高质量发展的需求。

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供应端扰动偏多

一方面，短期的天气干扰较多。澳大利亚皮尔巴拉地区近期遭遇热带气旋“泽利亚”，导致黑德兰港等主要铁矿石出口港口关闭，铁矿石发运量显著下降。巴西的降雨也对铁矿的产销产生了较大影响，受高降雨量影响，今年一季度淡水河谷总产量环比下降20.7%，同比下降4.5%。不过，预计铁矿的发运量将逐渐恢复。

另一方面，矿山产能释放节奏偏慢。力拓、必和必拓等巨头虽维持高产量，但非主流矿山因成本压力增产有限。此外，澳洲部分新矿项目虽计划于2025年投产，但当前尚未形成实际增量，供应弹性不足。非洲几内亚的西芒杜项目也很难在今年达成可观的发运量。

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

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需求端韧性超预期

钢厂生产强度维持高位。截至5月16日，247家钢厂高炉开工率为84.15%，日均铁水产量为244.77万吨，虽环比小幅下降，但仍处于近五年同期最高水平。钢厂盈利率为59.31%，利润修复支撑其采购意愿。尽管下游进入传统淡季，但钢材出口强劲，部分对冲了内需走弱的压力。

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

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低库存支撑

港口库存去化与钢厂低库存策略共同支撑了铁矿的基本面格局。上周45港铁矿石库存为14166.09万吨，环比减少72.62万吨，疏港量维持高位。钢厂进口矿库存为8961.16万吨，库存消费比为29.58天，处于历史偏低位置。在低库存格局下，铁矿基本面压力不大。

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

总结来说，市场预期主导了短期波动。尽管中长期面临海外矿山发运冲量的压力，但短期内市场更关注关税减免带来的情绪提振和铁水产量的高位韧性。中美贸易缓和也被视为全球贸易稳定性的信号，投资者对铁矿石的远期需求预期更加乐观，推动期货盘面贴水修复。

数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院

（文章来源：中粮期货）